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坚持稳健取向 疏通货币政策传导机制

时间:2019-11-15 13:31:56

自2019年以来,国内外经济金融形势复杂多变,不确定性增加,经济下行压力加大。作为世界第二大经济体,中国的货币政策在未来备受关注。中国人民银行行长易刚9月24日在新闻中心为庆祝中华人民共和国成立70周年举行的第一次新闻发布会上表示,面对全球经济不确定性不断上升以及国内经济转型升级带来的下行压力不断加大,中国人民银行坚持稳健的货币政策,同时关注实体经济的痛点和难点,制定有利于民营企业和小微企业的政策。

在谈到中国货币政策取向时,业内专家表示,应加强反周期调整,保持广义货币m2的增长率与社会融资规模和名义国内生产总值大致相当和大致匹配,坚决不搞“洪水灌溉”。从长远来看,要坚持稳定的基调,疏通货币政策传导机制,更加注重结构性和市场化调整功能,通过改革降低企业融资成本。

货币政策坚持稳健导向

最近,欧洲央行重启量化宽松,美联储今年第二次降息。目前,20多个经济体的央行相继降息。面对全球降息浪潮,中国的货币政策走向是什么?对此,易纲表示,中国是一个大经济体,其货币政策主要是为国内经济服务。因此,也决定在货币政策上“以我为主”,考虑到国内经济形势和价格走势进行预调整和微调。目前,中国经济仍处于合理区间,价格也处于相对温和的区间。转型升级中遇到的一些结构性问题主要通过供给方面的结构性改革来解决。在综合分析中国国内形势和国际背景的基础上,中国货币政策应保持稳定的方向。

稳健货币政策的实施应根据形势的发展变化动态优化和反周期调整,以减缓经济的周期性波动。《2018年第四季度中国货币政策实施报告》在其专栏中专门解释了“稳健货币政策”的内涵:从数量上看,m2和社会融资规模的增长率大致与名义国内生产总值的增长率相匹配;从价格的角度来看,利率水平应该满足保持经济潜在产出水平的要求。结构上,优化流动性方向和结构,推进结构调整和改革。

国家金融与发展实验室特别研究员董希淼(Dong Ximiao)认为,高杠杆是宏观经济和金融脆弱性的总体来源,结构去杠杆化必须继续以供给侧结构改革为主线实施。因此,在宏观杠杆率再次上升的同时,货币政策应保持稳定,坚持稳健,坚决不泛滥,继续引导金融资源从低效地区退出,促进经济结构转型升级。

董希淼预测,坚持“以我为主”的原则,意味着综合运用各种货币政策工具,采用不同的价格、数量和期限相结合,优先考虑价格类型,及时进行适当调整。其中,“适时”意味着根据经济增长和价格趋势等内部和外部因素的变化进行更灵活的调整。“中等”是指虽然调整频率可能较大,但幅度不会太大。

货币政策有很大的空间。

目前,中国仍有很大空间应对宏观经济政策的下行压力,尤其是财政和货币政策。易纲表示,以货币政策为例,当前利率处于中等水平,法定存款准备金率水平也为未来宏观政策调整留有足够空间。

中信证券明明研究小组表示,在海外开始降息周期的外部环境下,中国基于内部的货币政策保持了政策决心,也为货币政策预留了操作空间。具体而言,货币政策空间充足,支持小微企业和民营企业“三支箭”的结构性货币政策将继续发挥重要作用。在财政政策方面,除了提前为明年发行专项地方政府债务外,如果经济下行压力加大,中央政府对地方政府债务的容忍度也会放宽。宏观审慎政策,包括精神创伤和痛苦评估和监管政策协调,都可以释放更多空间。

“我们并不像其他央行那样急于出台一些相对较大的降息和量化宽松政策。”易纲表示,未来,主要发达国家将用完货币政策工具,例如,它们已经接近零利率,甚至实施负利率政策。我们应该在货币政策运行的全过程中珍惜正常的货币政策空间,以便在这个正常的货币政策空间中尽可能长时间地延续正常的货币政策,这有利于整个经济的可持续发展。

进一步疏通货币政策传导机制

易纲强调,货币政策在坚持稳定方向的同时,还应加大结构调整力度,努力疏通货币政策传导机制,通过改革降低企业融资成本,促进经济优质发展。

业内专家表示,目前中国货币政策加大了反周期调整力度,创新了调整方法和政策工具,实施了有针对性的精准调整,市场流动性合理充足。与此同时,央行综合运用了长期贷款、中期贷款、定向中期贷款、再融资、再贴现等货币政策工具。提高调整的灵活性和及时性,更好地支持实体经济。

为了深化利率市场化改革,提高利率传导效率,促进实体经济融资成本的降低,央行8月17日宣布,决定改革和完善贷款市场报价利率(lpr)的形成机制。董希淼认为,此举有利于进一步疏通货币政策传导机制。贷款利率与低利率挂钩,低利率与公开市场的经营利率挂钩。政策利率的变化将及时传递给贷款利率。

董希淼认为,完善货币政策传导机制应着眼于改革和完善lpr形成机制,增加对金融机构的积极激励,进一步疏通货币政策传导机制,使流动性更有效地注入实体企业,从而实现从“宽货币”向“宽信用”的转变。

来源:中国财经新闻网

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